Thị Trường Cổ Phiếu Đang Ở Hoặc Gần Mức Đắt Nhất Từ Trước Đến Nay

24/01/2021 23:09 Chứng khoán

Giá trị cổ phiếu có vẻ ít hơn lợi tức trái phiếu tương đối cực đoan và dòng tiền tự do của công ty.

Một loạt các bài kiểm tra định giá từ Goldman Sachs cho thấy thị trường đang ở hoặc gần mức đắt nhất trong lịch sử gần đây trên hầu hết các biện pháp.

Có một “tổ ong tham lam” khác biệt đang xôn xao với đầu cơ quyền chọn, các đợt ép giá ngắn được thiết kế và động lực mua vào các cổ phiếu biên, kém thanh khoản. Tuy nhiên, khi các điều kiện tài chính vẫn còn rất lỏng lẻo và xu hướng thu nhập kỳ vọng tăng lên, thì không có xu hướng tính toán chung do định giá cao

 

Tác phẩm điêu khắc bằng đồng Charging Bull, còn được gọi là Wall Street Bull hoặc Bowling Green Bull ở thành phố New York với khách du lịch xung quanh chụp ảnh vì nó là một địa danh, một địa điểm du lịch, một điểm tham quan nổi tiếng và là biểu tượng cho Phố Wall và Tài chính Di
Tác phẩm điêu khắc bằng đồng Charging Bull nằm trên đường Broadway tại Khu Tài chính của Manhattan.

Cổ phiếu ngày nay được định giá cao, nhưng đôi khi chúng đắt hơn trong quá khứ. Định giá cao ngụ ý lợi nhuận dài hạn không ấn tượng, nhưng chúng không có mối quan hệ nào với cách thị trường hoạt động trong một năm nhất định.

Ngay cả một thị trường chứng khoán đắt giá cũng có thể được coi là hợp lý khi so sánh với một số tài sản khác. Và có một sự khác biệt lớn giữa một thị trường đang định giá rất nhiều tin tức tốt và một bong bóng chính hãng.

Nói cách khác, đối với một khái niệm dường như chỉ nói về các con số cứng và các mối quan hệ có thể quan sát được, có rất nhiều sắc thái và tính chủ quan trong việc đánh giá định giá vốn chủ sở hữu.

Ngay bây giờ, thật khó để phủ nhận rằng nhìn chung, cổ phiếu đang giàu có so với thu nhập trong quá khứ và thu nhập dự báo. Tỷ lệ giá / thu nhập theo dõi của cổ phiếu Mỹ trung bình, được theo dõi bởi Ned Davis Research, chưa bao giờ cao hơn.

Dựa trên các dự báo năm 2021, ít hơn một phần ba số công ty trong S&P 500 giao dịch với P / E dưới 15, mức bội số trung bình dài hạn thô. Đó là một danh sách bao gồm các ngân hàng, công ty bảo hiểm, Công nghệ cũ “hậu phát triển” và các nhà phân phối thuốc chậm chạp.

Các bài kiểm tra định giá này từ Goldman Sachs cho thấy thị trường đang ở hoặc gần mức đắt nhất trong lịch sử gần đây trên hầu hết các thước đo:

Goldman Sachs

Các nhà chiến lược đang tìm cách đưa ra trường hợp lạc quan cho việc trả tiền cho cổ phiếu bằng không trên hai chỉ số “chênh lệch lợi suất” đó. Chúng so sánh lợi suất thu nhập của S&P – lợi nhuận dự báo chia cho giá cổ phiếu – với lợi tức trái phiếu kho bạc và trái phiếu cấp đầu tư.

Cổ phiếu so với trái phiếu

Ở đây dường như có một bước đệm định giá trên cơ sở tương đối. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tháng trước đã ngầm tán thành phương pháp này khi nói rằng nó không cho thấy cổ phiếu bị định giá quá cao một cách đáng lo ngại.

thi truong co phieu

Tất nhiên, hầu hết các nhà đầu tư dựa trên phương pháp tiếp cận giá trị tương đối này nhận thấy trái phiếu đắt tiền không hấp dẫn, và do đó nghĩ rằng lợi suất của chúng “nên” cao hơn. Cũng không có hỗ trợ lịch sử nào cho mối quan hệ lâu dài giữa cổ phiếu và trái phiếu được đo lường theo cách này.

Trong suốt những năm 1990, lợi tức trái phiếu luôn cao hơn lợi tức thu nhập, kể từ năm 2000 luôn thấp hơn. Và trong khi lãi suất thấp có lẽ giải thích cho việc định giá vốn cổ phần cao hơn, nhưng chúng không “bào chữa” theo nghĩa hứa hẹn lợi nhuận thị trường chứng khoán tốt trong tương lai.

Chiến lược gia Robert Buckland của Citi Private Bank, trong một báo cáo nhằm đánh giá những tuyên bố rằng chứng khoán đang ở trong bong bóng, lưu ý rằng ở Nhật Bản vào những năm 1980 hoặc Mỹ vào cuối những năm 90, lợi suất trái phiếu chính phủ vượt quá 5%. Và việc các nhà đầu tư sẵn sàng bỏ qua lợi tức an toàn đó và giữ cho cổ phiếu đặt giá thầu cao hơn là một phần nguyên nhân tạo nên những bong bóng đó:

“Trong những trường hợp đó,” ông nói, “thu nhập trông ngày càng hấp dẫn khi cổ phiếu tách rời và chuyển sang mức định giá điên rồ. Khi bong bóng cổ phiếu vỡ, thị trường trái phiếu bị hút vốn và giá cổ phiếu sụp đổ ”.

Một lần nữa, lợi suất trái phiếu rất thấp ngày nay không “tha thứ” cho các định giá tuyệt đối cao, nhưng làm cho chúng có vẻ ít phi lý hơn và liên tục hơn với giá trị tài sản nói chung được nâng cao.

Không điên rồ dựa trên dòng tiền

Một cách khác, giá trị cổ phiếu ngày nay có vẻ ít khắc nghiệt hơn là dựa trên dòng tiền tự do của công ty. Điều này nói lên cấu trúc đã thay đổi của S&P 500, tập trung vào các doanh nghiệp có lợi nhuận cao hơn, cũng như thuế suất thấp hơn và chi phí nợ thấp hơn.

Ở đây, lợi suất dòng tiền tự do của S&P 500 và Nasdaq 100 đang giảm – có nghĩa là định giá cao hơn nhiều. Nhưng chúng không quá khắc nghiệt như mùa hè năm ngoái. Và lợi suất trái phiếu cao cấp ở mức 2% có nghĩa là các công ty vẫn có thể tự tài trợ khá rẻ và trong một thế giới dòng tiền khan hiếm, có thể duy trì bội số hiện tại, đặc biệt là với lợi nhuận được thiết lập để tiếp tục tăng.

 

Michael Batnick của Ritholtz Wealth Management chỉ ra rằng Apple, Alphabet Amazon, Facebook và Microsoft đã tạo ra dòng tiền tự do hơn 200 tỷ USD vào năm 2020.

Các cổ phiếu này cùng nhau có giá trị thị trường 7,8 nghìn tỷ đô la và dòng tiền tự do sẽ tăng gần 20% trong năm nay. Điều đó tính đến khoảng 33 lần dòng tiền tự do cho một số doanh nghiệp tốt nhất từng được tạo ra. Chắc chắn không rẻ, nhưng có lẽ cũng không điên rồ – và cũng thấp so với định giá của Nasdaq vào năm 2000.

Sự gia tăng trong mùa hè của các chỉ số bị chi phối bởi một số lượng lớn cổ phiếu Nasdaq được định giá lại mạnh mẽ trong bối cảnh thế giới thiếu các dòng tiền đáng tin cậy dưới mọi hình thức, khi lợi suất trái phiếu điều chỉnh theo lạm phát “thực” chìm vào vùng âm.

Động lực đó dường như phần lớn đã diễn ra. Sự bùng nổ gần đây của các cổ phiếu có tính chu kỳ cao hơn khi nền kinh tế phục hồi được coi là đã cân bằng lại phần nào thị trường – ngay cả khi những cổ phiếu có tính chu kỳ hoặc “giá trị” đó cũng được định giá cao và không có tính kinh doanh nguyên sơ của những người khổng lồ công nghệ.

Định giá như bộ đếm thời gian thị trường

Thực tế là, định giá là một điều kiện cơ bản hơn là một động lực định hướng thị trường hiện tại và hiện tại. Khi các điều kiện tài chính vẫn còn rất lỏng lẻo và hướng thu nhập kỳ vọng tăng lên, sẽ không có xu hướng tính toán chung do định giá cao – ngay cả khi các cổ phiếu đắt tiền sẽ mất nhiều hơn một khi bắt đầu ra mắt.

Một khi dòng tiền của công ty tăng trưởng đáng tin cậy được định giá khá chặt chẽ so với lợi suất thu nhập cố định giảm và chênh lệch tín dụng nén – với sự thỏa mãn của các mô hình đầu tư định lượng có kỷ luật – thì năng lượng tích cực nhất của thị trường đã chạy đua với các công ty tăng trưởng “trước lợi nhuận”, lâu – tăng trưởng mới nổi nhanh chóng, các đợt IPO nhanh như chớp, các vở kịch “toàn thị trường có thể giải quyết” và SPAC đầy hứa hẹn giả kim thuật.

 

Có một tổ hợp vốn hóa lớn mang phần lớn giá trị và thu nhập của thị trường, và có một “tổ hợp tham lam” khác biệt đang xôn xao với hoạt động đầu cơ quyền chọn, các đợt khống chế được thiết kế và động lực mua các cổ phiếu kém thanh khoản. Một trong những bảng xếp hạng được chia sẻ nhiều nhất tuần trước cho thấy chỉ số Goldman Sachs về các cổ phiếu công nghệ thua lỗ đã tăng thẳng đứng trong vài tháng qua.

Đây là hành động có thể sẽ tạo ra sự bất ổn nếu nó tiếp tục diễn ra theo chiều xoáy ốc ở clip này. Năm 1999, điều này tiếp tục diễn ra cho đến khi Nasdaq tăng gấp đôi trong vòng chưa đầy một năm và vài trăm vụ IPO được tung ra thị trường.

Liệu sự xáo trộn trong khu vực đầu cơ của thị trường có dẫn đến sự xuất hiện bao trùm hơn hoặc lâu dài hơn cho các chỉ số chính? Nó không rõ ràng nó sẽ phải. Tính dễ bị tổn thương của thị trường lúc này có lẽ không phải là do định giá cao ở cấp chỉ số và nhiều hơn là sự vô cảm về giá đang lan tràn trong tổ chức tham lam.


Tìm Hiểu Thêm

By: bantintaichinh24h

Top 15 Sàn Giao Dịch Forex Uy Tín Hàng Đầu Tại Việt Nam Năm 2021

Top 15 Sàn Giao Dịch Forex Uy Tín Hàng Đầu Tại Việt Nam Năm 2021

Top 10 Crypto Currency

Chương Trình Bonus 1% Tài Khoản Cho Lần Nạp Đầu Tiên

Vay nhanh với Vietcombank